[blockquote]Lần đầu tiên sau nhiều quý thua lỗ liên tục từ cuộc khủng hoảng 2008 đến nay, Vosco (VOS) có một quý có lợi nhuận với 90 tỷ sau thuế. Một sự thay đổi tích cực với lợi nhuận đến từ “core business” chứ không phải hạch toán do bán tàu (bán tài sản).
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Tình hình năm 2013 với những yếu tố tích cực hơn trong lĩnh vực vận tải biển như cước tàu BDI, Baltic Panamax đều tăng khá mạnh từ cuối năm ngoái do tăng trưởng kinh tế một số nước hồi phục, giá USD giảm mạnh so với các đồng tiền khác (giá cước được định giá bởi USD), các quốc gia thay nhau bơm tiền vào nền kinh tế đẩy thương mại xuyên lục địa và nội khối tăng lên đáng kể. Các nước đang phát triển BRICs và các nền kinh tế trung bình đang là lực hút trao đổi hàng hóa.[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]As of 08:05:31 ET on 03/05/2013.[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Snapshot for Baltic Dry Index (BDIY)[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]Open:[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]806[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]Day Range:[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]806.00 - 806.00[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]Year To Date:[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]15.31%[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]Previous Close:[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]789[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]52-Week Range:[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]661.00 - 1,165.00[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]1-Year:[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]3.07%[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Snapshot for BALTIC PANAMAX IDX (LIF) (BPIY)[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]Open:[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]1,080.00[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]Day Range:[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]1,080.00 - 1,080.00[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]Year To Date:[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]54.51%[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]Previous Close:[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]1,058.00[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]52-Week Range:[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]418.00 - 1,738.00[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]1-Year:[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]26.46%[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Trong nước quyết định tái cấu trúc Tập đoàn Vinalines của Thủ tướng vừa ban hành, lãi suất cho vay giảm mạnh so với các năm trước, chi phí lạm phát giảm mạnh là tín hiệu lạc quan cho ngành vận tải biển sau 2 cơn sóng thần vừa trải qua là Vinashins và Vinalines. Hiện tại cả 2 tập đoàn này vẫn chưa cải thiện tốt hơn nhưng đã không tiếp tục xấu hơn đã là điểm bước ngoặt đối với các công ty vận tải biển. Chi phí giảm ở cả lãi suất và nhân công (lạm phát giảm) đã tiết kiệm chi phí kinh doanh. Giá cước tăng làm tăng doanh thu.[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]THÔNG TIN CHUNG VỀ CÔNG TY[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Lĩnh vực kinh doanh. Hoạt động kinh doanh chủ yếu của VOSCO là vận tải biển trong nước và quốc tế (chiếm 95% tổng doanh thu của Công ty) bao gồm vận tải hàng rời, sản phẩm dầu và hàng container. Trong 3 mảng vận tải trên, vận tải hàng rời là hoạt động mang lại phần lớn doanh thu cho Công ty (khoảng 65%), vận tải tàu dầu xếp ở vị trí thứ 2 với tỷ trọng khoảng 25%-30%, mảng vận tải container đang được Công ty tập trung để phát triển hài hòa cả 3 nhóm tàu.[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]HOẠT ĐỘNG CỦA CÔNG TY[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Năng lực vận tải lớn nhất Việt Nam. VOSCO là công ty lớn nhất tại Việt Nam xét về năng lực vận tải, đội tàu của VOSCO có tổng trọng tải gần 600.000 DWT, chiếm khoảng 20% tổng năng lực vận tải biển của Tổng công ty Hàng hải Việt Nam (Vinalines) và 10% của đội tàu cả nước.[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Năng lực cạnh tranh quốc tế. VOSCO là một trong số rất ít các doanh nghiệp vận tải biển Việt Nam có khả năng hoạt động và cạnh tranh trên thị trường quốc tế. Công ty có khả năng tự quản lý và khai thác tàu, chủ động tìm kiếm khách hàng và thị trường đầu ra, hoạt động khai thác và vận hành tàu không bị phụ thuộc vào đối tác khác.[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Đội tàu được định giá lại có giá trị lớn hơn so với giá trị sổ sách. Giá trị sổ sách đội tàu của VOSCO tính đến thời điểm 30/6/2011 khoảng 3.515 tỷ đồng. Theo đánh giá độc lập của một đơn vị bảo hiểm thì giá trị thị trường toàn bộ đội tàu của VOSCO lên tới 5.790 tỷ đồng. Nguyên nhân là do mức độ trượt giá của tàu đóng mới cũng như hoạt [/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]động kinh doanh thuận lợi trong những năm trước nên VOSCO đã áp dụng chính sách khấu hao nhanh. Kể từ năm 2008, Công ty áp dụng chính sách khấu hao đúng theo quy định của Bộ tài chính đối với tàu đã qua sử dụng và tàu đóng mới. Do vậy, ngoại trừ những tàu mới đầu tư trong năm 2009-2010, rất nhiều tàu có giá trị sổ sách nhỏ hơn so [/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]với giá trị thị trường.[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Đội tàu có độ tuổi trung bình tương đối trẻ so với các công ty cùng ngành. Xét về độ tuổi, VOSCO hiện đang sở hữu đội tàu tương đối trẻ so với các đơn vị lớn trong lĩnh vực vận tải hàng rời. Điều này sẽ giúp cho Công ty nâng cao năng lực cạnh tranh khi hoạt động trên các tuyến vận tải quốc tế. [/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Độ tuổi trung bình tàu của các công ty niêm yết: VOS (14.5 năm); VST (14); VNA (22.6); VSP (26 !!); Falcon (26.6 !!); Nosco (16.1). Trong nhóm các công ty VOS có độ tuổi gần như trẻ nhất và trọng tải lớn nhất trong ngành.[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Đội tàu hàng rời được định giá lại có giá trị lớn gấp hơn 2 lần giá trịsổ sách. Giá trịsổ sách đội tàu hàng rời của VOSCO tính đến thời điểm tháng 6/2010 còn khoảng 1.682 tỷ đồng. Theo đánh giá độc lập của một đơn vị bảo hiểm thì giá trị thực tế của đội tàu hàng rời lên tới 3.452 tỷ, nếu định giá lại toàn bộ đội tàu của VOSCO thì giá trị đội tàu sẽ là 5.790 tỷ đồng. Nguyên nhân là do mức độ trượt giá của tàu đóng mới cũng như hoạt động kinh doanh thuận lợi trong những năm trước nên VOSCO đã áp dụng chính sách khấu hao nhanh. Kể từ năm 2008, Công ty áp dụng chính sách khấu hao đúng theo quy định của Bộ tài chính đối với tàu đã qua sử dụng và tàu đóng mới. Do vậy, ngoại [/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]trừ những tàu mới đầu tư trong năm 2009-2010, rất nhiều tàu có giá trịsổ sách nhỏ hơn so với giá trị thị trường.[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Giá trị đội tàu hàng rời của VOSCO (đơn vị: VND) theo tính toán của công ty Bảo Hiểm Bảo Việt:[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Tên tàu[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]Nguyên giá[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]Giá trị còn lại[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]Giá trị bảo hiểm[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]Vĩnh Phước[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]97.027.843.251[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]1.655.630.764[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]75.728.000.000[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]Vĩnh Long[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]42.084.548.038[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]72.722.617[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]20.825.200.000[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]Morning Star[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]89.943.202.647[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]1.153.846.448[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]66.262.000.000[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]Polar Star[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]90.589.877.402[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]1.118.891.680[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]66.262.000.000[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]Golden Star[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]90.185.787.705[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]1.480.198.277[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]66.262.000.000[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]Sông Tiền[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]25.511.695.475[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]322.811.380[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]20.825.200.000[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]Sông Ngân[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]70.367.128.108[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]2.390.046.793[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]85.194.000.000[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]Ocean Star[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]154.893.235.928[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]7.703.183.086[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]189.320.000.000[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]Vĩnh Thuận[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]90.566.038.764[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]6.561.352.671[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]85.194.000.000[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]Vĩnh An[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]87.307.402.965[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]23.224.957.470[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]85.194.000.000[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]Vĩnh Hòa[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]37.874.070.234 -[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]37.864.000.000[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]Tiên Yên[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]36.484.679.140 -[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]53.009.600.000[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]Silver Star[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]120.946.519.509[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]11.313.146.648[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]189.320.000.000[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]Vĩnh Hưng[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]90.084.105.272[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]26.832.185.035[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]85.194.000.000[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]Vega Star[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]132.347.746.472[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]4.521.709.489[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]189.320.000.000[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]Diamond Star[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]255.838.573.048[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]22.060.304.005[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]227.184.000.000[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]Lan Hạ[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]166.302.425.135[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]69.213.085.938[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]179.854.000.000[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]Neptune Star[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]500.626.392.383[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]369.972.862.534[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]435.436.000.000[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]Vosco Star[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]371.708.475.881[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]314.748.262.073[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]423.130.200.000[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]Lucky Star[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]353.672.389.381[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]365.986.444.444[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]386.212.800.000[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]Vosco Sky[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]479.982.372.020[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]452.205.614.395[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]484.185.900.000[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]Tổng cộng[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]3.421.813.162.663[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]1.682.537.255.747[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]3.451.776.900.000[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Điểm mạnh của VOSCO so với các đơn vị vận tải khác là khả năng tự khai thác nguồn hàng.[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Khác với hầu hết các công ty vận tải xăng dầu Việt Nam chú trọng khai thác tuyến nội địa, nếu khai thác tuyến quốc tế thì hoặc là cho thuê định hạn, hoặc là có sự hỗ trợ tương đối mạnh từ các đơn vị chủ quản (như VIPCO, VITACO có tới 70%-80% doanh thu vận tải đến từ công ty mẹ Petrolimex, PV TRANS cũng có sự hỗ trợ của Tập đoàn Dầu khí Quốc gia Việt Nam). Phương thức hoạt động của VOSCO là phát huy lợi thế và những kinh nghiệm sẵn có để tự tìm kiếm nguồn hàng, qua đó nâng cao khả năng tự chủ của Công ty trong môi trường cạnh tranh ngày càng khốc liệt.[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Cơ cấu chi phí hoạt động vận tải. [/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Chi phí nhiên liệu chiếm tỷ trọng cao nhất trong hoạt động vận tải biển của VOSCO (trung bình khoảng 35%), tiếp đến là chi phí khấu hao (chiếm tỷ trọng khoảng 20%). Khi còn là doanh nghiệp Nhà nước, Công ty áp dụng chính sách trích khấu hao nhanh với thời gian trích khấu hao trung bình khoảng 3,5 năm. Tuy nhiên, từ năm 2008 công ty bắt đầu áp dụng chính sách khấu hao bình thường theo quy định của Nhà nước để đảm bảo hài hòa quyền lợi của các [/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]cổ đông với khung thời gian từ 7-15 năm, chi phí khấu hao do vậy giảm từ 34% năm 2007 xuống 23,5% trong năm 2008. Trong năm 2009, chi phí khấu hao của VOSCO giảm xuống 13% là do Công ty được phép thay đổi chính sách khấu hao theo quy định của Bộ tài chính nên làm cho chi phí khấu hao giảm.[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]QUAN ĐIỂM ĐẦU TƯ[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Mặc dù ngành vận tải biển vẫn chưa hết khó khăn nhưng với vị thế của một công ty dẫn đầu ngành, chúng tôi rất lạc quan về triển vọng dài hạn của VOSCO khi thị trường vận tải biển khởi sắc trở lại. Đầu tư vào cổ phiếu VOSCO là đón đầu vào ngành đang trên đà hồi phục nên sẽ phù hợp cho mục tiêu nắm giữ lâu dài. Mức giá hợp lý để nắm giữ dài khuyến nghị là giá trị sổ sách hiện tại của công ty.[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]CÁC NHẬN ĐỊNH CỦA GIỚI PHÂN TÍCH:[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Linkin Park[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]*** 1 năm cho khoản đầu tư này, nằm im, upside nếu các yếu tố support diễn tiến theo đúng hướng, tỉ suất khả năng tăng gấp 2x, 3x lần. Build position từ từ với diễn tiến cơ bản của doanh nghiệp. Với BDI đầu tư 20% số dự kiến, có kết quả Q1/2013 thì tăng thêm 30%, tiếp tục theo dõi BDI và khả năng vĩ mô từ trong nước hoặc các khả năng của kế hoạch Vinalines để tăng tiếp 30%. Còn lại 20% thì nếu có sóng thị trường tương đối mạnh thì vào all-in 20% này. [/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]tuy nhiên watch for những events không như dự kiến thì từ đó giảm tỉ trọng trở lại, 20% cho đợt đầu tiên, trong trường hợp chưa *** 30% lần 2 thì giảm 10%, duy trì trạng thái 10% để có thể không bị mất đà, dẫn đến mất 1 trend lớn, vì thường tâm lý làm sai khó quay trở lại vì mất vài lines, rồi mất luôn 1 big trend. Kinh nghiệm từ VPK !! Mất đà, tiếc vài lines, thế là mất luôn best stock of the year...[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"], [/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"][/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Kopi:[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]BDI và BDI Panamax chỉ mới tăng chủ yếu từ cuối tháng 12/2012 nên kết quả Quý 4/2012 vẫn chưa phản ánh được. Năm 2012 chi phí giảm do lãi vay bắt đầu giảm và công ty cắt giảm chi phí (nhân lực, quản lý, v.v..) như giải trình công bố. [/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Chung nhất thì ngành và Vosco vẫn còn đang khó khăn, chưa cải thiện nhanh và nhiều được, chỉ có những yếu tố driven cho ngành và Vosco bắt đầu hồi sinh. Do đó giá mới là 1/3 book value (chưa tính định giá lại theo market value của tài sản). Follow up các cty lớn nước ngoài trong ngành vận tải biển thì giá cổ phiếu chuyển động tăng outperform giá Indices của các TTCK đó. Việt Nam có lẻ do các yếu tố gọi là "Vinashins", "Vinalines" thì vẫn còn bị tác động tiêu cực. Mặc dù gần đây chuyển động Vinashins (trái phiếu được Bộ Tài Chính khả năng bảo lãnh), Vinalines thì có kế hoạch tái cấu trúc được Thủ tướng mới ký vài ngày nay.[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Đầu tư này là đầu tư mang tính event driven với các events đang leading the game...[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Jethro Nguyen:[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Đây là bản tính draftly của mình, trong đó cho thấy COGS giảm, trong ngành vận tải biển thì chi phí nhân công (thủy thủ) chiếm tỉ trọng khoảng 10% COGS, chỉ cần giảm ít nhiều chi phí này thì COGS cũng giảm 3% như bản tính. (PS: nếu tính chưa chính xác, bạn review giúp nhé).[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]2012 2011[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Sales 2,424 2,987[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]COGS 2,142 2,709[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Gross Profit 282 278[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Gross Margin 12% 9%[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Financial Revenue 11 9[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Financial Expenses 194 377[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Interest Expenses 152 182[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Financial Profit -183 -368[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Sales Expenses 73 91[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Administration Expenses 62 64[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]SA&G Margin 6% 5%[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Operating Profit (36) (245)[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Other Income / Expenses 5.5 255[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Operating Margin -1% -8%[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]EBT (31) 10[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]EBIT 122 192[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]DA 104 105[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]EBITDA 226 297[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Linkin Park:[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Tks you guys. Seem like interesting events to *** on the shipping industry as undervalued price and ỉmproved situation. We *** the world economy is on the way of recovery health[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Mike Phan[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]quá hay, cũng có hơi hướng của distressed assets ? nếu chỉ số BDI kéo dài vượt ngưỡng giá thấp trong suốt năm qua thì cp các cty này có tiềm năng tăng trưởng nhanh và mạnh. Lãi suất đang giảm, chi phí chung cũng giảm, giờ nếu doanh số tăng thì triển vọng. Có khi các hãng tàu biển nước ngoài nên đàm phán mua lại thay vì đi chờ Vinashin Bonds còn hấp dẫn hơn. Chờ Bộ Tài Chính Vietnam mà trả thì thêm 10 năm nữa. Còn lấy cổ phần các cty này rồi đi bán luôn cho Maseak Line, hoặc các tập đoàn vận tải biển của Hong Kong, Singapore thì quá chuẩn...[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"], [/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"][/font][/blockquote]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Tình hình năm 2013 với những yếu tố tích cực hơn trong lĩnh vực vận tải biển như cước tàu BDI, Baltic Panamax đều tăng khá mạnh từ cuối năm ngoái do tăng trưởng kinh tế một số nước hồi phục, giá USD giảm mạnh so với các đồng tiền khác (giá cước được định giá bởi USD), các quốc gia thay nhau bơm tiền vào nền kinh tế đẩy thương mại xuyên lục địa và nội khối tăng lên đáng kể. Các nước đang phát triển BRICs và các nền kinh tế trung bình đang là lực hút trao đổi hàng hóa.[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]As of 08:05:31 ET on 03/05/2013.[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Snapshot for Baltic Dry Index (BDIY)[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]Open:[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]806[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]Day Range:[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]806.00 - 806.00[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]Year To Date:[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]15.31%[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]Previous Close:[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]789[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]52-Week Range:[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]661.00 - 1,165.00[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]1-Year:[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]3.07%[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Snapshot for BALTIC PANAMAX IDX (LIF) (BPIY)[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]Open:[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]1,080.00[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]Day Range:[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]1,080.00 - 1,080.00[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]Year To Date:[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]54.51%[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]Previous Close:[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]1,058.00[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]52-Week Range:[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]418.00 - 1,738.00[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]1-Year:[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]26.46%[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Trong nước quyết định tái cấu trúc Tập đoàn Vinalines của Thủ tướng vừa ban hành, lãi suất cho vay giảm mạnh so với các năm trước, chi phí lạm phát giảm mạnh là tín hiệu lạc quan cho ngành vận tải biển sau 2 cơn sóng thần vừa trải qua là Vinashins và Vinalines. Hiện tại cả 2 tập đoàn này vẫn chưa cải thiện tốt hơn nhưng đã không tiếp tục xấu hơn đã là điểm bước ngoặt đối với các công ty vận tải biển. Chi phí giảm ở cả lãi suất và nhân công (lạm phát giảm) đã tiết kiệm chi phí kinh doanh. Giá cước tăng làm tăng doanh thu.[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]THÔNG TIN CHUNG VỀ CÔNG TY[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Lĩnh vực kinh doanh. Hoạt động kinh doanh chủ yếu của VOSCO là vận tải biển trong nước và quốc tế (chiếm 95% tổng doanh thu của Công ty) bao gồm vận tải hàng rời, sản phẩm dầu và hàng container. Trong 3 mảng vận tải trên, vận tải hàng rời là hoạt động mang lại phần lớn doanh thu cho Công ty (khoảng 65%), vận tải tàu dầu xếp ở vị trí thứ 2 với tỷ trọng khoảng 25%-30%, mảng vận tải container đang được Công ty tập trung để phát triển hài hòa cả 3 nhóm tàu.[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]HOẠT ĐỘNG CỦA CÔNG TY[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Năng lực vận tải lớn nhất Việt Nam. VOSCO là công ty lớn nhất tại Việt Nam xét về năng lực vận tải, đội tàu của VOSCO có tổng trọng tải gần 600.000 DWT, chiếm khoảng 20% tổng năng lực vận tải biển của Tổng công ty Hàng hải Việt Nam (Vinalines) và 10% của đội tàu cả nước.[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Năng lực cạnh tranh quốc tế. VOSCO là một trong số rất ít các doanh nghiệp vận tải biển Việt Nam có khả năng hoạt động và cạnh tranh trên thị trường quốc tế. Công ty có khả năng tự quản lý và khai thác tàu, chủ động tìm kiếm khách hàng và thị trường đầu ra, hoạt động khai thác và vận hành tàu không bị phụ thuộc vào đối tác khác.[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Đội tàu được định giá lại có giá trị lớn hơn so với giá trị sổ sách. Giá trị sổ sách đội tàu của VOSCO tính đến thời điểm 30/6/2011 khoảng 3.515 tỷ đồng. Theo đánh giá độc lập của một đơn vị bảo hiểm thì giá trị thị trường toàn bộ đội tàu của VOSCO lên tới 5.790 tỷ đồng. Nguyên nhân là do mức độ trượt giá của tàu đóng mới cũng như hoạt [/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]động kinh doanh thuận lợi trong những năm trước nên VOSCO đã áp dụng chính sách khấu hao nhanh. Kể từ năm 2008, Công ty áp dụng chính sách khấu hao đúng theo quy định của Bộ tài chính đối với tàu đã qua sử dụng và tàu đóng mới. Do vậy, ngoại trừ những tàu mới đầu tư trong năm 2009-2010, rất nhiều tàu có giá trị sổ sách nhỏ hơn so [/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]với giá trị thị trường.[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Đội tàu có độ tuổi trung bình tương đối trẻ so với các công ty cùng ngành. Xét về độ tuổi, VOSCO hiện đang sở hữu đội tàu tương đối trẻ so với các đơn vị lớn trong lĩnh vực vận tải hàng rời. Điều này sẽ giúp cho Công ty nâng cao năng lực cạnh tranh khi hoạt động trên các tuyến vận tải quốc tế. [/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Độ tuổi trung bình tàu của các công ty niêm yết: VOS (14.5 năm); VST (14); VNA (22.6); VSP (26 !!); Falcon (26.6 !!); Nosco (16.1). Trong nhóm các công ty VOS có độ tuổi gần như trẻ nhất và trọng tải lớn nhất trong ngành.[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Đội tàu hàng rời được định giá lại có giá trị lớn gấp hơn 2 lần giá trịsổ sách. Giá trịsổ sách đội tàu hàng rời của VOSCO tính đến thời điểm tháng 6/2010 còn khoảng 1.682 tỷ đồng. Theo đánh giá độc lập của một đơn vị bảo hiểm thì giá trị thực tế của đội tàu hàng rời lên tới 3.452 tỷ, nếu định giá lại toàn bộ đội tàu của VOSCO thì giá trị đội tàu sẽ là 5.790 tỷ đồng. Nguyên nhân là do mức độ trượt giá của tàu đóng mới cũng như hoạt động kinh doanh thuận lợi trong những năm trước nên VOSCO đã áp dụng chính sách khấu hao nhanh. Kể từ năm 2008, Công ty áp dụng chính sách khấu hao đúng theo quy định của Bộ tài chính đối với tàu đã qua sử dụng và tàu đóng mới. Do vậy, ngoại [/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]trừ những tàu mới đầu tư trong năm 2009-2010, rất nhiều tàu có giá trịsổ sách nhỏ hơn so với giá trị thị trường.[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Giá trị đội tàu hàng rời của VOSCO (đơn vị: VND) theo tính toán của công ty Bảo Hiểm Bảo Việt:[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Tên tàu[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]Nguyên giá[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]Giá trị còn lại[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]Giá trị bảo hiểm[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]Vĩnh Phước[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]97.027.843.251[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]1.655.630.764[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]75.728.000.000[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]Vĩnh Long[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]42.084.548.038[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]72.722.617[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]20.825.200.000[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]Morning Star[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]89.943.202.647[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]1.153.846.448[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]66.262.000.000[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]Polar Star[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]90.589.877.402[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]1.118.891.680[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]66.262.000.000[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]Golden Star[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]90.185.787.705[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]1.480.198.277[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]66.262.000.000[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]Sông Tiền[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]25.511.695.475[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]322.811.380[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]20.825.200.000[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]Sông Ngân[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]70.367.128.108[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]2.390.046.793[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]85.194.000.000[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]Ocean Star[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]154.893.235.928[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]7.703.183.086[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]189.320.000.000[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]Vĩnh Thuận[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]90.566.038.764[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]6.561.352.671[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]85.194.000.000[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]Vĩnh An[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]87.307.402.965[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]23.224.957.470[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]85.194.000.000[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]Vĩnh Hòa[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]37.874.070.234 -[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]37.864.000.000[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]Tiên Yên[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]36.484.679.140 -[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]53.009.600.000[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]Silver Star[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]120.946.519.509[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]11.313.146.648[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]189.320.000.000[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]Vĩnh Hưng[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]90.084.105.272[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]26.832.185.035[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]85.194.000.000[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]Vega Star[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]132.347.746.472[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]4.521.709.489[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]189.320.000.000[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]Diamond Star[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]255.838.573.048[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]22.060.304.005[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]227.184.000.000[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]Lan Hạ[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]166.302.425.135[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]69.213.085.938[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]179.854.000.000[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]Neptune Star[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]500.626.392.383[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]369.972.862.534[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]435.436.000.000[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]Vosco Star[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]371.708.475.881[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]314.748.262.073[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]423.130.200.000[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]Lucky Star[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]353.672.389.381[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]365.986.444.444[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]386.212.800.000[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]Vosco Sky[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]479.982.372.020[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]452.205.614.395[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]484.185.900.000[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]Tổng cộng[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]3.421.813.162.663[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]1.682.537.255.747[/font] [font="arial,helvetica,sans-serif"]3.451.776.900.000[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Điểm mạnh của VOSCO so với các đơn vị vận tải khác là khả năng tự khai thác nguồn hàng.[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Khác với hầu hết các công ty vận tải xăng dầu Việt Nam chú trọng khai thác tuyến nội địa, nếu khai thác tuyến quốc tế thì hoặc là cho thuê định hạn, hoặc là có sự hỗ trợ tương đối mạnh từ các đơn vị chủ quản (như VIPCO, VITACO có tới 70%-80% doanh thu vận tải đến từ công ty mẹ Petrolimex, PV TRANS cũng có sự hỗ trợ của Tập đoàn Dầu khí Quốc gia Việt Nam). Phương thức hoạt động của VOSCO là phát huy lợi thế và những kinh nghiệm sẵn có để tự tìm kiếm nguồn hàng, qua đó nâng cao khả năng tự chủ của Công ty trong môi trường cạnh tranh ngày càng khốc liệt.[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Cơ cấu chi phí hoạt động vận tải. [/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Chi phí nhiên liệu chiếm tỷ trọng cao nhất trong hoạt động vận tải biển của VOSCO (trung bình khoảng 35%), tiếp đến là chi phí khấu hao (chiếm tỷ trọng khoảng 20%). Khi còn là doanh nghiệp Nhà nước, Công ty áp dụng chính sách trích khấu hao nhanh với thời gian trích khấu hao trung bình khoảng 3,5 năm. Tuy nhiên, từ năm 2008 công ty bắt đầu áp dụng chính sách khấu hao bình thường theo quy định của Nhà nước để đảm bảo hài hòa quyền lợi của các [/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]cổ đông với khung thời gian từ 7-15 năm, chi phí khấu hao do vậy giảm từ 34% năm 2007 xuống 23,5% trong năm 2008. Trong năm 2009, chi phí khấu hao của VOSCO giảm xuống 13% là do Công ty được phép thay đổi chính sách khấu hao theo quy định của Bộ tài chính nên làm cho chi phí khấu hao giảm.[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]QUAN ĐIỂM ĐẦU TƯ[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Mặc dù ngành vận tải biển vẫn chưa hết khó khăn nhưng với vị thế của một công ty dẫn đầu ngành, chúng tôi rất lạc quan về triển vọng dài hạn của VOSCO khi thị trường vận tải biển khởi sắc trở lại. Đầu tư vào cổ phiếu VOSCO là đón đầu vào ngành đang trên đà hồi phục nên sẽ phù hợp cho mục tiêu nắm giữ lâu dài. Mức giá hợp lý để nắm giữ dài khuyến nghị là giá trị sổ sách hiện tại của công ty.[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]CÁC NHẬN ĐỊNH CỦA GIỚI PHÂN TÍCH:[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Linkin Park[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]*** 1 năm cho khoản đầu tư này, nằm im, upside nếu các yếu tố support diễn tiến theo đúng hướng, tỉ suất khả năng tăng gấp 2x, 3x lần. Build position từ từ với diễn tiến cơ bản của doanh nghiệp. Với BDI đầu tư 20% số dự kiến, có kết quả Q1/2013 thì tăng thêm 30%, tiếp tục theo dõi BDI và khả năng vĩ mô từ trong nước hoặc các khả năng của kế hoạch Vinalines để tăng tiếp 30%. Còn lại 20% thì nếu có sóng thị trường tương đối mạnh thì vào all-in 20% này. [/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]tuy nhiên watch for những events không như dự kiến thì từ đó giảm tỉ trọng trở lại, 20% cho đợt đầu tiên, trong trường hợp chưa *** 30% lần 2 thì giảm 10%, duy trì trạng thái 10% để có thể không bị mất đà, dẫn đến mất 1 trend lớn, vì thường tâm lý làm sai khó quay trở lại vì mất vài lines, rồi mất luôn 1 big trend. Kinh nghiệm từ VPK !! Mất đà, tiếc vài lines, thế là mất luôn best stock of the year...[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"], [/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"][/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Kopi:[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]BDI và BDI Panamax chỉ mới tăng chủ yếu từ cuối tháng 12/2012 nên kết quả Quý 4/2012 vẫn chưa phản ánh được. Năm 2012 chi phí giảm do lãi vay bắt đầu giảm và công ty cắt giảm chi phí (nhân lực, quản lý, v.v..) như giải trình công bố. [/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Chung nhất thì ngành và Vosco vẫn còn đang khó khăn, chưa cải thiện nhanh và nhiều được, chỉ có những yếu tố driven cho ngành và Vosco bắt đầu hồi sinh. Do đó giá mới là 1/3 book value (chưa tính định giá lại theo market value của tài sản). Follow up các cty lớn nước ngoài trong ngành vận tải biển thì giá cổ phiếu chuyển động tăng outperform giá Indices của các TTCK đó. Việt Nam có lẻ do các yếu tố gọi là "Vinashins", "Vinalines" thì vẫn còn bị tác động tiêu cực. Mặc dù gần đây chuyển động Vinashins (trái phiếu được Bộ Tài Chính khả năng bảo lãnh), Vinalines thì có kế hoạch tái cấu trúc được Thủ tướng mới ký vài ngày nay.[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Đầu tư này là đầu tư mang tính event driven với các events đang leading the game...[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Jethro Nguyen:[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Đây là bản tính draftly của mình, trong đó cho thấy COGS giảm, trong ngành vận tải biển thì chi phí nhân công (thủy thủ) chiếm tỉ trọng khoảng 10% COGS, chỉ cần giảm ít nhiều chi phí này thì COGS cũng giảm 3% như bản tính. (PS: nếu tính chưa chính xác, bạn review giúp nhé).[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]2012 2011[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Sales 2,424 2,987[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]COGS 2,142 2,709[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Gross Profit 282 278[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Gross Margin 12% 9%[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Financial Revenue 11 9[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Financial Expenses 194 377[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Interest Expenses 152 182[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Financial Profit -183 -368[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Sales Expenses 73 91[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Administration Expenses 62 64[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]SA&G Margin 6% 5%[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Operating Profit (36) (245)[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Other Income / Expenses 5.5 255[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Operating Margin -1% -8%[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]EBT (31) 10[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]EBIT 122 192[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]DA 104 105[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]EBITDA 226 297[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Linkin Park:[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Tks you guys. Seem like interesting events to *** on the shipping industry as undervalued price and ỉmproved situation. We *** the world economy is on the way of recovery health[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]Mike Phan[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"]quá hay, cũng có hơi hướng của distressed assets ? nếu chỉ số BDI kéo dài vượt ngưỡng giá thấp trong suốt năm qua thì cp các cty này có tiềm năng tăng trưởng nhanh và mạnh. Lãi suất đang giảm, chi phí chung cũng giảm, giờ nếu doanh số tăng thì triển vọng. Có khi các hãng tàu biển nước ngoài nên đàm phán mua lại thay vì đi chờ Vinashin Bonds còn hấp dẫn hơn. Chờ Bộ Tài Chính Vietnam mà trả thì thêm 10 năm nữa. Còn lấy cổ phần các cty này rồi đi bán luôn cho Maseak Line, hoặc các tập đoàn vận tải biển của Hong Kong, Singapore thì quá chuẩn...[/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"], [/font]
[font="arial,helvetica,sans-serif"][/font][/blockquote]
